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交银国际特步国际01368沽出评级目标价

2019-11-09 19:59:39来源:励志吧0次阅读

交银国际:特步国际(01368)沽出评级 目标价2.4港元

特步国际 ()

特步FY12 纯利下降16%,较我们预期低3% (较市场预期低8%),主要由于公司意外注销应收款项,以及期内派息扣缴税高于预期。公司下半年的收入增长继续持平,由于员工成本增加,以及应收款项注销,期内经营利润率下跌3.8 个百分点至18.3% (上半年增加0.6 个百分点),导致下半年税前利润下跌22% (上半年录得6%增长)。与其他同业一样,业绩的唯一亮点是公司公布特别股息,FY12 全年派息比率达到61% (FY11 为50%)。一如我们早前所指,市场须关注公司的应收账款质素不断转坏,公司首次注销其应收账款 (相当于FY12 调整后纯利的9%),逾期的应收账款占总应收账款的比率更由FY11 的28%上升至33%。基于去存库的情况持续,加上营运开支持续高企,在竞争剧烈的环境下,我们预期特步的盈利前景将继续恶化,预期FY13/14 的纯利分别下滑20%/12%。维持「沽出」评级,目标价为2.4 港元 (相当于FY13 6.5 倍的市盈率,较其他消费股折让50%)。

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