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长江证券:利润全面扩大下的库存差异化增长

2019-10-09 19:58:43来源:励志吧0次阅读

长江证券:利润全面扩大下的库存差异化增长 2010-04-01 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点国家统计局公布2月份工业企业经济效益数据显示,1-2月份工业企业累计利润同比实现120%的增长,与08年同期高点相比,增长了40%。正如我们在09年1-11份工业企业利润点评的标题“迎接利润与存货短暂增长期的到来”所言,实体经济已经明确的进入了一个利润的增长期。1-2月份工业企业累计主营业收入同比增长39.7%,主营业务成本同比增长了38%,收入与成本相比,增速相对更快,这些与1-2月份的工业增加值同比20.7%增速相一致,09年全年的工业增加值同比增速为11%。

复苏进程的判断:

在行业利润出现普遍同比大幅增长的情况下,整体工业生产库存出现同比小幅上涨,但行业的名义库存增速则呈现出明显的差异:纺织,饮料,家具等部分下游行业,钢铁,专用机械和化学纤维等中游制造业库存仍然在下降,而上游的采掘业和中游销售状况很好的交运和电子设备行业库存在增长。从09年以来的复苏历程来看,中国的去库存与日美显著的差异是,尽管PPI处于通缩的状态,但是生产并没有出现大幅的回落,而是快速的恢复并大幅增长,这也导致了工业增加值的快速回升,在工业增加值改善的基础上,企业利润也随之开始增长,随着微观主体企业的利润改善和生产的高增长,即产能利用率的快速回升,库存的再次增长是不可避免的,由于2月份的PPI为5.4,显然,库存的恢复主要是价格的恢复所致,我们认为后续随着PPI的继续增长与生产的稳定,库存同比与环比仍将继续扩大。

重点行业判断:

而就接下来的二季度来看,我们认为仍将处于生产的全面增长时期,但同时也是一个需求的兑现时期,这一时期,有三个方面值得关注,一者是国内外需求的增长情况,也就是订单情况,二者就是随着PPI的持续上涨必然会面临的成本压力问题,三者就是中上游库存问题,这其实就是考验09年的增长的可持续性。在这样的一个阶段,我们更看好那些存货压力小,订单饱满的行业,优先选择的仍然是中游的机械设备。由于我们判断,上游采掘业,随着生产的扩大,但同时供给的局限,后续价格从而利润有进一步改善的空间,而对于原材料加工行业来说,在2季度,面临原材料价格继续上涨和库存的双重压力。对于下游消费类行业,目前国内良好的生产和就业状况下,消费信心仍然保持较高的水平,需求应该仍然在扩大,利润的增长是有保证的,至于国内农业减产带来的成本影响,目前来看,还要进一步观察。

国家统计局公布2月份工业企业经济效益数据显示,1-2月份工业企业累计利润同比实现120%的增长,与08年同期高点相比,增长了40%。正如我们在09年1-11份工业企业利润点评的标题“迎接利润与存货短暂增长期的到来”所言,实体经济已经明确的进入了一个利润的增长期。1-2月份工业企业累计主营业收入同比增长39.7%,主营业务成本同比增长了38%,收入与成本相比,增速相对更快,这些与1-2月份的工业增加值同比20.7%增速相一致,09年全年的工业增加值同比增速为11%。

从企业性质来看,1-2月份最显著的特点是增长极的切换,增长最快的企业已经从私营企业(63%)转变为是国有及其控股企业(213%),其次为股份制和外商企业为125%,而最慢的是集体企业为45%。显然,国有企业的利润大幅增长,带动了整体行业利润的增速攀升。

09年的固定资产投资的40%集中于国有及其控股企业,投资的高增长开始转化为利润的高增长。我们所担心的是,这些企业所投资的行业集中于资产类,资源类,公用类等强周期,且受政策影响大的行业,并且产能过剩导致投资边际效益的递减,能否高增长仍然有较大的不确定性。

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