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高华证券:提早进行人民币汇率机制软性调整的可能性加大

2019-10-09 16:13:54来源:励志吧0次阅读

高华证券:提早进行人民币汇率机制软性调整的可能性加大 2010-04-01 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

1提早进行人民币汇率机制软性调整的可能性加大我们将3个月、6个月和12个月美元/人民币汇率预测从原先的6.83、6.83和6.49分别调整为6.74、6.66和6.49。

尽管中国决策层的措辞近期变得更加强硬,但我们认为人民币汇率机制可能在未来3个月之内进行调整,早于我们原先的预期。

初步举措可能是美元兑人民币日均交易区间从目前的+/-0.5%调整为+/-1%,之后人民币兑美元汇率中间价将缓慢下降。除了这一基本假设之外,我们认为不能排除人民币仍有可能出现带有象征性的一次性小幅重估,但更大幅度的(5-10%)调整可能性甚微。

从风险管理的角度来看,我们认为中国的决策层更倾向于通过这种软性调整的方式来最大程度地降低人民币大幅升值的风险并抵御来自贸易保护主义者的压力。

人民币升值与美国无关,而是符合中国的自身利益随着美国财政部向国会递交《国际经济和汇率政策报告》的日期4月15日日益临近(可能会像以往一样推迟),更多的投资者正在关注美国是否会把中国列为汇率操纵国,或者中国是否会在报告发布之前退出当前盯住美元的汇率制以防止这种情况的发生(请参见2010年3月30日发表的GlobalMarketsDaily:“WillChinagetnamedasacurrencymanipulator?”)。

我们认为,上述疑问忽略了汇率政策必须从属于国内政策。人民币汇率决策应与中国进行逆周期政策调整的必要性相一致,同时也应为中国的中长期发展提供支持。

考虑到通胀和贸易保护主义的风险日益加大,我们认为中国将受益于人民币升值。首先,由于总体需求相对于长期趋势水平快速复苏,通胀风险一直在上升。我们的专有指数高盛中国活动指数(GSCA)今年前两个月的同比增幅为16%(经季节因素调整后的季环比折年增速为13%)。此外,中国的进口在强劲内需的推动下已经大幅上升至远高于长期趋势的水平,而出口增速也快速反弹(见图表1)。因此,我们仍然认为政策有必要进一步收紧,尤其是通过信贷控制、回收流动性和加息的方式。在我们看来,人民币升值作为货币高盛全球经济、商品和策略研究中国经济简评2政策调控的工具之一,其优点是能够降低经济过热的压力,并缓解贸易保护主义对中国的威胁。此外,人民币的走强也会对进口价格产生有利影响。

百万美元,经季节因素调整资料来源:CEIC、高盛全球经济、商品和策略研究我们的猜测——人民币汇率软性调整和针对风险进行调解的政策方针鉴于汇率调整可能带来的裨益(或不调整可能带来的风险),我们认为目前中国的决策层很有可能正在考虑退出当前的美元盯住汇率制。因此,我们将3个月、6个月和12个月美元兑人民币汇率预测从原先的6.83、6.83和6.49分别调整为6.74、6.66和6.49(见图表2)。我们对预测的调整综合了我们在近期报告中的观点:短期内进行渐进式汇率改革的可能性在近期正在加大(请参见2010年3月25日的亚洲经济简评10/06期“Asia:Arisk-basedapproachtopolicysettingstillrequiresmorefromChina”和2010年3月25日发表的中国点评“旱灾影响可能有限,但持续的通胀压力需要进一步出台政策调控措施”)。

时间:我们预计汇率调整的时间将会提早,因为:1)即将公布的2010年一季度数据可能会加大刺激政策迅速退出以及终止当前美元盯住汇率制的必要性;2)政府内部对汇率调整的抵触已经消退,尤其是如果初步调整是逐步进行的话。

随着通胀和贸易保护主义的风险进一步上升,我们认为初步调整可能会在未来3个月之内进行。在我们看来,时机可能会很快出现,尤其是如果美国财政部报告的发布推迟到临近5月底美中战略与经济对话举行之际。美国的友好举动(例如部分放松向中国技术出口的限制)也将进一步起到积极作用。

方式:我们认为,最初的调整可能会采取正式宣布实施汇率机制改革(或继续进行原先的改革)的形式。具体而言,调整的内容可能包括:

将当前的美元兑人民币汇率日均交易区间从+/-0.5%扩大至+/-1%...虽然目前的+/-0.5%的日均交易区间从未完全实施,但我们仍认为未来交易区间的扩大标志着决策层正在为汇率机制改革做出积极努力。

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