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申万宏源再论红五月

2019-08-15 11:42:46来源:励志吧0次阅读

申万宏源:再论红五月 2018-05-11 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

本期投资提示:

一、再论“红五月”,四大窗口期叠加:经济预期修复窗口期+盈利增速回升窗口期+MSCI“抢跑”窗口期+贸易战预期长期化窗口期,赚钱效应小周期扩散波段已基本确认。在上周(5月4日)的一周回顾中,我们提示出了“筑底期,红五月,静待成长归来”的观点,本周已初步验证。这里我们进一步细化“红五月”的逻辑,提示五月存在四大窗口期的叠加:1.经济预期修复窗口期:5月8日披露的出口同比增速回升至12.9%只是开始,我们预测之后披露的4月金融数据经济增长数据大概率都将较3月改善,也预测中观数据改善可能在5月中旬后继续验证。2.盈利增速回升窗口期:4月PPI同比3.4%,较3月的3.1%反弹,二季度PPI反弹开始验证,对应上市公司收入增速有望回升,盈利能力继续改善(销售净利率大概率继续改善,总资产周转率可能阶段性反弹),我们行业比较团队对4个季度非金融石油石化盈利增速(累计)的预测为24.7%(实际值),28%,20%和15%,二季度可能是全年高点。4.贸易战预期长期化窗口期:市场逐渐认识到,中美贸易战谈判不容易达成共识,但谈判拉锯仍是符合双边利益的选择。这使得贸易战从短期的“黑天鹅”转变为一个中长期的“灰犀牛”,对资本市场的影响可能将逐渐钝化。另外,近期海外扰动有所增加,但我们认为中短期中国有能力独善其身,宏观对冲格局层面“有远虑,但无近忧”。主要原因有三个:(1)中国过去两年对跨境资本异常流动的监管已非常有效,在人民币兑美元汇率相对美元指数反向波动的情况下(可以认为是部分放弃盯住美元),货币政策是具备一定独立性的,国内流动性宽松的基础犹在,这并未违背蒙代尔不可能三角。(2)2017年中国大类资产反映了部分“经济回落,流动性收紧(金融去杠杆)”的预期,而海外大类资产同期主要反映的是“经济回落,流动性尚宽松”的预期,中国资产的性价比并没有中短期明显的矛盾。(3)中国国内通胀压力较海外更加缓和,也为我们提供了额外的腾挪空间。我们看到4月CPI同比1.8%继续回落,核心通胀环比回升,但仍仅处于历史季节性的平均水平,通胀尚不构成约束。在宏观对冲格局中短期不存在明显矛盾的背景下,四大预期改善的窗口叠加,赚钱效应小周期扩散波段已基本确认,万得全A的MA60强势股占比由5月3日的35%回升至5月10日的50%。

结构上,前期涨幅较大的成长行业扩散较弱,而价值和周期行业的扩散较强,一季报和二季报展望景气验证充分的必需消费品相关行业(医药生物、食品饮料、轻工制造和商业贸易等)扩散速度最快。所以,尽管A股总量赚钱效应在扩散,但结构性矛盾却是有所缓和的,“红五月”行情仍有空间。

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